乾照光电(300102):四元系红*光LED芯片的领先者
细分市场龙头：公司是国内仅有的几家初步具备LED外延片和芯片工业化生产能力的企业，四元系红、*光LED芯片产销量处于国内领先；公司还是国内最大的能够批量生产三结砷化镓太阳能电池外延片的企业之一，空间电池产品光电转化效率达到27%-29%。
行业空间广阔：预计2009-2012年全球高亮度LED市场将保持30.6%以上的年复合增长速度快速增长，而国产高亮度红*光LED芯片需求量年复合增长率将达到45.36%；未来5年仅北斗全球卫星定位系统就将需要4寸三结砷化镓电池外延片10万片以上，随着聚光技术和跟踪技术的发展，砷化镓聚光电池在地面发电系统的应用也已开始展开。
领先的技术、工艺造就高毛利率：公司掌握了四元系红、*光LED与砷化镓太阳能电池外延生长核心技术，产品具有良好的均匀性、稳定性和一致性，定价略高于行业内其他公司；此外，公司掌握了业内领先的生产工艺，产品良率和设备利用率均高于同行，因而获得了58%左右的高毛利率。
募投项目扩大规模、提升产品结构：募集资金主要投向高亮度四元系LED外延片及芯片项目；高效三结砷化镓太阳能电池外延片项目和企业研发中心建设项目，将使公司LED芯片产能扩充2倍以上，砷化镓太阳能电池外延片产能扩充一倍。
盈利预测与估值：预计公司2010-2012年每股收益分别为1.08/1.83/2.15元，未来三年年复合增长率44.6%。参照同行业公司的估值，我们认为公司合理的估值定价可取2011年25-30倍PE，对应上市目标价45.8-54.9元，建议询价区间38.9-46.7元。