来源：金融界基金
作者：机器君
金融界基金07月21日讯南方积极配置混合(LOF)基金07月20日上涨0.00%，现价1.元，成交0.0万元。当前本基金场外净值为1.元，环比上个交易日上涨1.45%，场内价格溢价率为-0.67%。
本基金为上市可交易型混合型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨2.65%，近3个月本基金净值上涨5.80%，近6月本基金净值下跌4.14%，近1年本基金净值下跌5.41%，成立以来本基金累计净值为3.元。
本基金成立以来分红13次，累计分红金额28.88亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张延闽，自年05月29日管理该基金，任职期内收益43.31%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有兴业银行（持仓比例9.41%）、保利发展（持仓比例8.75%）、中国建筑（持仓比例6.41%）、招商蛇口（持仓比例5.36%）、皇马科技（持仓比例5.34%）、振华科技（持仓比例5.25%）、南京银行（持仓比例5.07%）、中国移动（持仓比例5.02%）、东材科技（持仓比例4.76%）、中科软（持仓比例3.34%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
年第一季度本基金收益率为-12.34%，同期万得全A，沪深，创业板指数收益率分别为-13.92%，-4.54%，-19.96%。在写这篇季报的时候，作为基金经理的心情是非常压抑的。本季度虽然表现跑赢了指数，但是自去年四季度高点回撤也接近20%，并且过去一年几乎没有多少盈利。另一方面，开年以来的各种利空接踵而至，而这些诸多不确定性在未来一段时间如何演绎难以推测。作为股票基金经理，我过往更愿意在研究微观企业上下功夫，但当下却不得不付出了大量的精力去应对宏观环境变化。经历了今年一季度的行情，有人说年像和，也有人说像或者。但无论如何，年一季度是过往几次极端行情的浓缩版或者快进版，让每一位身处其中的人更深刻的体会到了那句话：当今世界正在经历百年未有之大变局。
我们复盘一季度本基金的操作得失。本基金在21年四季报和年报中分别提到了对22年的一些展望和提前布局，主要是警惕风格扭转带来赛道股的垮塌。去年二季度开始产品就减仓了CRO，并且在下半年控制新能源板块占比同时加大*工股的配置。当时的思考是在景气度相当的情况下，*工行业的准入壁垒、竞争格局都明显优于新能源赛道。我们朦胧的感觉到了大部分赛道股的短期估值过于饱和，中期假设又非常饱满，抱团交易风险正在快速积聚。但当一类资产的泡沫形成惯性之后，很难精准的判断拐点发生在什么时候（年曾经因为同样的原因清仓了白酒，导致后来几年组合的相对收益压力很大）。因此从组合管理的角度，这种调整既可以兼顾相对收益，又希望通过结构置换来降低垮塌发生时候带来的波动。但是现实表现来看，*工板块的表现并不尽如人意，甚至在一季度的指数跌幅榜排第二。这也充分说明当风格贝塔消失的时候，杀估值落到任何一个高相关系数行业就是一座大山。
一季度股票市场先后经历了绝对收益户止损，北向流出，产业监管，疫情封锁，甚至俄乌战争。短期市场赚钱效应极差，基金销售遇冷，新增资金乏力。如果说第一轮下跌是难以预测的地震，那么对于经历过两轮股灾的基金经理来说，本能反应就是如何避免余震和次生灾害。本基金在下跌的过程中降低了组合估值，调整高贝塔个股，并且均衡持仓结构。在不改变基金仓位的背景下提高了稳增长板块的权重，与此同时保持高赔率小盘价值的整体比例，并且在个股配置上提高了离散度。在我看来当市场进入流动性匮乏的阶段，不太应该轻易丢失高赔率个股的卡位，因为市场一旦反向的时候同样面临着买入的流动性约束。即便这部分仓位短期没机会，着眼未来仍然是值得等待开花结果的种子。本季度值得欣慰的是在去年三季度开始逆向投资的地产开始有所表现，并且在一季度是组合超额收益的主要来源。我们希望下半年随着不确定性因素降低，高赔率个股能陆续有所表现。
展望未来，我认为防风险是仍然第一要务。诚如年报所述，年是投资风格新旧转换之年，在投资动作上本基金将保持宏观谨慎，力争微观有所作为。我们认为接下来两个季度潜在的风险可能来自两个方面。
第一，供应链失衡产生的蝴蝶效应。年全球经历了芯片荒，集装箱荒，但这非常有可能是疫情导致全球供应链紧张的一个预演。随着一季度奥密克隆病*对中国经济形成冲击，以本轮上海疫情为例，我们已经观察到上海封城之后江浙地区的公路货运量和电煤消耗量环比快速下滑。上海是长三角的经济引擎，其港口进出口贸易量占全中国的17%，如果辐射到宁波舟山港则占了中国的1/3。由疫情引发的蝴蝶效应很可能会在二三季度开始逐渐反射到实体经济。过去三年中国成功的疫情防控为全球经济稳定做出了巨大贡献，而当下这个世界工厂的生产如果阶段性卡壳，对全球分工的制造业都将产生负面影响。我们预计二季度制造业可能面临较大的下行压力，而目前市场对这个问题的严重性并没有太多的定价。
第二，超前交易稳增长和实际成效之间的矛盾。虽然本基金重仓以地产为代表的稳增长板块，但客观的说最近市场呈现出超前博弈的迹象。我们从上市公司季报发现，基建真正发力始于去年三季度，相关公司订单处于持续兑现中。而稳增长倚重的地产板块仍然在艰难的寻底，很有可能在未来一个季度仍然看不到清晰的拐点。地产对中国宏观经济的影响力举足轻重，我们认为如果只在供给侧放松而没有配套的需求侧刺激，那么本轮地产放松最终的效果可能可类比二胎放开——弱反弹。经历了三年疫情之后，房地产当下面临的核心问题不再是需求意愿，而是需求能力。因此如果没有超预期的变量出现，市场可能会高估了稳增长的短期效果并且超前交易了相关企业的估值。未来两个季度市场大概率要继续经历基本面的压力测试，而当下股票的信仰纯粹建立在流动性的沙地上。我们不知道市场的耐心能持续多久，或者有什么新变量能打破目前的博弈模式。
面对不确定的风险，我希望通过组合管理的方式去平滑波动。在我看来，公募基金的负债久期相对更长，在一个单边做多的股票市场天然具备实践组合管理的土壤。这个组合不会在单一赛道上押注超过三分之一的股票仓位，因为我承认个体认知的局限性，并力争获得更多元的阿尔法。本基金过往没有“王侯将相，宁有种乎”的操作勇气，未来也不会为了短期排名毕其功于一役。虽然做组合常常因为各种外在干扰而倍感焦虑，但我始终相信对组合真正致命的风险来自于微观上选错了公司。而长期坚持下来的选股价值观是我始终对这个组合充满信心的源泉。回顾A股历史，虽然历经波折但总不缺乏机会，没有不好的股票市场，只有不合格的基金经理。每一次业绩回顾都有诸多值得反思和改进的地方，开年的调整让人更有忧患意识，面对复杂环境必须把困难想多一点。这只基金珍惜每一份托付，坚持不立标签，实事求是，希望通过专业判断为各位持有人创造更稳定的收益率输出。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.元，报告期内，份额净值增长率为-12.34%，同期业绩基准增长率为-8.94%。（点击
